安邦2014年宏观数据确立经济降速的新常态

安邦：2014年宏观数据确立经济降速的新常态

国家统计局周二(20日)发布2014年国民经济运行情况。经初步核算，2014年全年国内生产总值(GDP)同比增长7.4%，其中四季度增长7.3%，基本符合市场预期。同时，全国规模以上工业增加值同比增长8.3%，固定资产投资(不含农户)实际增长15.1%，社会消费品零售总额实际增长10.9%，也都符合此前趋势与市场预期。　　在总结当前经济运行态势时，习近平总书记曾提出“三期叠加”与新常态的概念--前者包括三个方面：经济增速换档期、结构调整阵痛期与前期刺激政策消化期；后者则从消费、投资、出口和国际收支、生产能力和产业组织方式、生产要素相对优势、市场竞争特点、资源环境约束、经济风险积累和化解、资源配置模式和宏观调控方式这九个维度，详细分析了下阶段中国经济发展的趋势性变化。综合来看，2014年宏观数据确立了经济降速的新常态。年初确定的“7.5%左右”增长目标勉强达成，工业生产、投资、消费与进出口增长呈现出全面回落的态势。

分析2014年的经济增长，最为突出的特点是房地产市场的自然回落。在人口结构变化与过去十年(尤其自2009年以来)房地产大开发的背景下，国内房地产市场自2013年四季度起进入了供需关系逆转的历史性转折期，黄金十年宣告结束。受此影响，房地产开发投资增速大幅回落，从2013年的19.8%降至2014年全年的10.5%，扣除价格因素后实际增速从19.4%降至9.9%，几乎腰斩。在房地产不景气带动下，上游的装备制造、建材，与下游的家居、家电等行业陷入全面萧条，终端需求不足拖累了整条产业链的发展；与此同时，财税收入与土地出让金增速双双下滑，则加剧了各级政府的财政困境。在经济降速的新常态下，政府与企业都要勒紧裤腰带过“紧日子”。　　展望2015年，经济增长速度还将大概率下滑。在旧力已消、新力待生情况下，经济增长已经难以维持在“7.5%左右”，将继续向下回落一个台阶。目前市场普遍认为，2015年的经济增长目标将定在7.0%-7.2%的区间，央行研究局给出的预期则是7.1%，这一增速相较2014年回落了0.3个百分点。一个可供参考的参照系是，2014年GDP回落0.3个百分点，同期工业生产、投资、消费、进出口增速分别回落了1.4(9.7%至8.3%)、3.9(19.6%至15.7%)、1.1(13.1%至12%)及5.3(7.6%至2.3%)个百分点。以此推算，2015年0.3个百分点的GDP降幅，可能将导致工业生产下滑至7%，投资、消费接近个位数增长，进出口则出现负增长。当然，经济增长不是算算术，在稳增长与经济结构调整等诸多变数下，几个主要经济指标与GDP增长率之间并不是简单的线性关系。不过，这几项经济指标将随着GDP增速下滑继续显著回落，应当是没有什么疑问的，这也意味着2015年的实体经济将比2014年更加困难，增量部分的萎缩将加剧政府与企业面临的困境。　　令人关注的是宏观政策上的调整。增长目标的下滑将提高政府对经济放缓的容忍度。这意味着，与往年(2013年、2014年)相比，宏观调控(财政与货币政策)将更加趋于中性。考虑到经济基数的增大，撬动同样百分点的经济增长需要更多的资源，在财税、环保及改革压力下，2015年“稳增长”的力度与效果都将有所下滑。尤其是上半年，经济增长面临快速下滑，但在半年度经济指标公布之前，政策层面上可能会保持“定力”，将注意力聚焦于各项改革，对刺激经济增长持观望态度--2014年新增城镇就业人员1070万人，在经济下行压力加大情况下依然完成了年初制定的目标(1000万人)，无疑为保持定力提供了支撑。　　结合2014年底召开的中央经济工作会议，以及2015年初召开的国务院常务会议看，在2015年，经济发展方面最重要的看点主要有三：一是“一带一路”、京津冀协同发展与长江经济带战略的落实；二是经济结构转型，新兴产业与第三产业服务业的发展；三是完成“十二五”规划任务与制定“十三五”规划目标。2015年将是经济增长动力转换的关键之年，新的、能够支撑下一个十年中国经济中高速增长的动力，将在旧有的经济基础上涌现。　　2014年宏观数据确立经济降速的新常态，房地产市场的自然回落是最重要的动因。在旧力已消、新力待生时，2015年将是经济增长动力转换的关键之年。在更加宽松的容忍度下，中国政府的注意力将更加聚焦于改革，宏观调控也将更趋中性。

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