创业板何去何从

创业板何去何从

创业板指数已连续两周下跌，本周四失守年线。技术上看，创业板指数有形成“头肩顶”的迹象。鉴于其估值处于高位，市场普遍担忧后市走势。有观点甚至认为，若跌破1200点颈线位置，很可能会出现持续性下跌行情 .

对于创业板未来的整体走势，笔者认为，从长期视角看应始终有足够的风险意识，但中短期来看，持续大幅下跌的可能性并不大。

从长期来看，庞大的待上市企业正是悬在创业板上方的“堰塞湖”。目前创业板整体高达60倍的静态市盈率，无疑终将因供给压力不断加大而迎来价值回归。因此，从战略角度，长期投资者应该坚决回避创业板ETF，更应该远离激进的创业板分级基金B类份额。

不过，就中期而言，还看不到主流资金大规模撤出创业板、导致创业板指数大幅下跌的可能。原因如下：

首先，创业板有较多行业或主题特性符合当前市场主流热点。像移动互联网、大数据 、影视传媒、生物技术、节能环保、智慧城市等与新经济 、新技术相吻合的行业或主题，创业板中都拥有较多优秀标的。虽然过高的估值降低了吸引力，但热门行业的诱惑又让投资者欲罢不能。而像主板中的钢铁、建材、海运、银行等过气的周期性行业，以及零售、白酒等看不到亮点的防御性行业，即便偶尔来个“一日游”行情，也激发不起投资者的任何兴趣。

其次，从业绩来看也是创业板占优。今年一季度创业板净利润整体增幅为17.6%，远高于沪深300的7.6%，更是高于中小板的-0.8%。预计创业板中期净利润增幅有所回落，但仍然相对最好。

再次，在年底前预计新股发行会保持每月十余只的节奏，对存量市场冲击有限。正因为新股供给较少，所以目前是新上市股票持续上涨、估值向同行业老股票接轨，而没有出现新股拉低老股估值的情形。

综合来看，考虑到年内尚不会出现风格转换、创业板在行业及主题上亮点较多、供给压力暂时不大等因素，创业板股票仍将是各类风格投资者掘金的场所，因此创业板还不至于持续大幅下跌。预计指数跌破1200点的概率较低。

笔者倾向于认为，关注具体个股质地更有意义。可以预见，“轻指数，重个股”的说法未来也会越来越适用于创业板。创业板指数仅包括100只市值规模领先的公司，随着大市值公司数量的增加和业绩增速的放缓，指数波动性降低、个股与指数走势不再同步是必然趋势。正如中小板，近两年指数几乎没有上涨，但仍然涌现大量牛股。

就具体个股操作而言，对于价值投机者来说，跟随市场风向进行波段操作仍是最佳策略，若指数逼近1200点，大量调整充分的新经济股票将迎来较好短中线操作时机。

对于成长性投资者来说，在创业板不断扩容、流动性分流的背景下，审视个股成长性、回避成长性陷阱显然尤为重要。有三种风险需要重点关注。

第一种风险来自成长性幻觉的破灭。部分创业板股票去年借助题材大幅炒作，如今故事讲完却看不到应有的业绩增长，甚至出现业绩大幅下滑，未来价值回归不可避免。

第二种风险是热门股业务扩张逼近“天花板”后市场预期的冷却。比较有代表性的是中小板的安防“双雄”大华股份与海康威视 ，虽然其业绩仍维持高成长态势，但市场谨慎情绪的蔓延使得两只股票自高点以来的跌幅均超过40%。在创业板也有部分公司出现类似的迹象，即业绩大幅预增后股价不涨反跌。为防范潜在风险，投资者更应重视业绩增速的变化，而非业绩增速的绝对值。此外，也有观点认为要想选择有持续发展能力的成长股，应主要关注市值在100亿元以下的公司。

第三种风险是技术发展或政策性因素影响企业的竞争力。对于科技型企业，技术革新对企业竞争力的冲击并不少见。不过，对国内企业而言，政策性因素也不可忽视。上半年二维码支付的发展曾遭遇监管限制，近期互联网电视监管加强也对乐视网的业务发展带来不确定性。作为投资者，在关注创新型企业的时候应将政策因素一并纳入考虑范畴。

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