强制分红可解扩容之惑

众所周知，在规范的分红制度下，股市投资的收益可以预期。由于这种预期稳定，投资者更愿意长线投资，这将有利于市场价值投资理念的形成。而在上市公司缺乏分红意识的市场，投资者行为大都围绕股价的波动进行，以赚取其中的差价。正是在这种目的驱动下，使得投资者习惯于追涨杀跌，导致股价剧烈波动。也正因为投资者只能通过买卖股票赚取差价，而不能通过长期价值投资获取可观的红利，这也成为中国股市投机性严重的根源。

在成熟的资本市场，现金分红是上市公司回报股东的重要方式，且分红政策在一定时期内一贯而透明，投资者很容易了解上市公司的分红水平，从而进行是否长期投资的决策。相关数据显示，20世纪80年代的美国上市公司现金红利占公司净收入的比例为40%至50%，如今不少上市公司税后利润的50%至70%用于支付红利。而在国内资本市场，重融资、轻回报是较为普遍现象，能够坚持长期稳定分红的上市公司较少。

上市公司的融资分为内源融资和外源融资，企业利润是内源融资的最重要来源。很多上市公司为实现顺利融资而少支付红利，就会在市场可容忍的限度内做低利润，减少分红的数量，在融资之后再对报表进行调整。在这种情况下，如果外源融资采用定向增发等非公开的方式发行，就可能存在利益输送，对公众投资者不利。

为改变投资者通过赚取差价获利、助长市场炒作的现状，尤其是帮助广大投资者树立价值投资、长期投资的理念，促进中国资本市场的健康发展，在目前的市场环境下，建立上市公司强制现金分红制度尤为必要。一方面，参照上市公司证券发行管理办法中对再融资的分红要求，明确所有A股上市公司在持续盈利情况下每年要有一定比例的分红。如未按规定比例分红，公司应将其作为特别信息单独披露并说明理由，提示投资风险。对长期不分红公司可采取特别警示等监管措施；另一方面，适当降低红利税税率，鼓励长线投资。建议对个人投资者从上市公司取得的股息、红利所得暂免征收个人所得税。适时修订《个人所得税法》，降低红利税税率，鼓励长线投资，抑制投机，改变A股市场投资者主要依靠股票差价等获得收益的状况。此外，研究创新监管措施，规范上市公司分红行为。如将上市公司高管薪酬与分红情况挂钩，抑制“高管拿高薪、股东低分红”的情况出现；完善投资者保护机制，在重大分红等事项上继续引入分类表决机制，防止出现因投融资事项导致的非理性分红。据分析，央企层面一旦大面积实行强制分红，上市公司整体的长期投资价值将得到显现。

毋庸置疑，上市公司应努力构建“尊重股东、回报股东、全力维护股东利益”的股权文化。上市公司分红与否，往往被投资者作为判断上市公司是否具有投资价值的重要参照，它不仅体现着上市公司现在的盈利能力，也代表着上市公司未来的发展前景。可以说，实施强制上市公司分红制度，是对投资者权益的保护，它可以促进资本市场合理有效的资源配置，推动中国股市向理性化投资方向发展。

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