强制分红能否将A股推入牛市

推出强制分红治疗A股顽疾

11月9日，证监会负责人在召开新主席上任后第一次媒体通气会时表示，将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，增强红利分配透明度。从“最近3年以现金累计分配的利润不少于同期可实现分配利润的30%”变为“每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%”，这一细微的变化被市场视为郭树清主席履新后烧的“第一把火”。

事实上，监管层试图完善我国股市的分红制度已长达10年之久，相关制度也曾多次出现在监管者的文件之中。如2008年，《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》出炉，要求进行再融资的上市公司现金分红比例不低于最近3年净利润的30%。

尽管有重重政策的“威逼利诱”，但A股整体分红水平一直较低，A股市场成立后的前10年，即1990-1999年，现金分红的上市公司均占比不到20%； 2000-2010年，虽然现金分红的公司比例提高到30%以上（见表），可“铁公鸡”依然不少，连续10年一毛不拔的公司有170余家，保税科技(600794)等上百家公司累计净利润为正，就是有钱不分。

“重融资、轻回报”，已成为A股市场的一大顽疾。同花顺(300033)金融数据终端统计，从1990年末到2010年末，A股累计融资高达4.3万亿元，但现金分红总额约1.8万亿元，分给普通投资者的红利更少，只有区区5400万元。33家企业21年来从未分红。

另有数据显示，近10年来，随着企业盈利能力的增强以及上市公司数量的翻番，A股上市公司的净利润增长了12.5倍，但现金分红的金额只增长了11.5倍，这意味着，上市公司在分红意愿上仍旧维持了10年前的水平。

不过，从股利支付情况看，2001年时，A股1000多家上市公司赚取的1340亿元净利润当中，实际未分配利润总额为483亿元，占当年利润总额的1/3左右；而在2010年，2000多家上市公司赚取了16769亿元净利润，账上的未分配利润总额高达30635亿元，是当年净利润总额的近两倍。

分红新政短期不会带来牛市

强制分红的消息传出后，其稳定军心的作用还是立竿见影的。A股市场随后连续3个交易日上涨，且已有不少机构和散户投资者开始关注年报高分红的预期股。

不可否认，现金分红高的公司代表了业绩好，通常更易受到基金、社保等大机构的关注，弱市下相对抗跌，但对于长期处于“投机”氛围影响下的A股市场来说，还有不少尚未解决的难题。若想把分红新政当成救市之举，市场短期内迎来牛市，恐怕是天方夜谭。

强制分红新政推出后，市场上也出现了不少反对的声音，他们认为这可能会削弱上市公司的成长速度。如上海一家私募老总表示：“投资者在二级市场买股票，买的是公司成长的预期，而不是公司当年利润的结果。”他说，除了那些股票市值少于现金流的公司强制分红是对投资者有益之外，其他时候的强制现金分红都没有太大意义。在分红和送股两项分配方式中，投资者多倾向于送股，虽然这是一种财务上的分红，但摊薄了股价之后，可以带来股价的上涨，实质性的投资收益。

天相投顾董事长林义相还指出，红利税是强制分红实施中的一大障碍，它弱化了对上市公司的分红约束，降低了对上市公司的盈利要求。在征收红利税的情况下，分红实际上是把一部分股东权益转化成了政府税收，损害投资者利益。

还有财经分析人士指出，增加上市公司给予投资者的回报，还必须解决两个方面的问题。一是解决公众股高价发行的问题；二是解决控股股东高度控股的问题，把大股东的控股比例降到公司总股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分红能更多地流向公众投资者。

强制分红有益促进价值投资

长期以来，在没有强制分红制度的情况下，A股上市公司将融资视为廉价的资金来源，从而沦入了“圈钱市”的怪圈，使得我国资本市场几乎成了大股东一家独赢的游戏，投资者在没有红利回报的情况下，只能选择炒作和投机。

著名经济学家吴敬琏曾经把中国股市形容为赌场，其中原因之一就是投资者不能分享公司的经营成果，只能从股票买卖中赚取差价。上市公司若能给投资者提供稳定的分红，则将增强股市的投资价值，使投资者转向通过长期持有股票进行价值投资。

据银河证券基金研究中心总经理胡立峰初步测算，以今年上市公司利润预计大约为2万亿元计，该新政推出后，上市公司有望把利润的60%，即1.2万亿元作为红利分配给大股东和二级市场投资者。“如果分红新政持续2-3年，就可能彻底改变股市的投资文化。”他说。

日前，某网站进行了一项关于“您认为现金分红新政的实施能否吸引长线资金入市？”的调查，结果显示，选择“能”、“不能”和“说不清”的投票分别为55.71%、29.81%和14.48%。虽然乐观情绪占据上风，但从过去情况看，规避分红要求的对策也不是没有。因此，若要强制上市公司分红，还须在诸如非公开发行等方面设定必要的门槛，否则新政效果将大打折扣，也就难以树立长期投资的理念。

商报记者 王丹/文 宋媛媛/制表

晒晒A股现金奶牛

工商银行累计分红最多

上市4年累计分红1617亿元，工商银行创下10年来国内上市公司累计分红榜的榜首纪录，同时以超过400亿元成为年均分红额冠军。其实，市值最大的工商银行累计分红最多本应是理所当然的事情，但在A股上市公司大多不太重视分红的背景下，连续现金分红就显得非同一般。

佛山照明(000541)分红最“著名”

从1993年上市至今，佛山照明连续每年分红，被誉为国内资本市场最著名的“现金奶牛”。数据显示，截至目前，佛山照明累计现金分红总额超过27亿元，而公司累计募集资金总额只有11亿元。

贵州茅台(600519)每股分红最多

2010年，贵州茅台(600519)推出拟每10股送1股派现金23元的预案。而高达22.65亿元的分配总额，占公司当年净利润的44.8%。如此大比例分红，不仅创下贵州茅台上市以来最高分红，也刷新了A股市场现金分红的最高纪录。

攀钢钒钛(000629)分红派现率高

若从分红派现率的角度来看，2010年最慷慨的上市公司是攀钢钒钛，其分红金额超过未分配利润的14倍，分红派现率超过1440%。该公司自1996年上市当年起便开始分红，上市15年，累计向A股流通股东分红13次，分红总额达到28.33亿元。

九阳股份(002242)连续高比例分红

九阳股份2008年5月16日上市后，年年高比例分红。2008年，10转9派8元，股利支付率35.5%；2009年，10转5派7元，股利支付率87.5%；2010年，10派5元，股利支付率64.10%。今年二季报推出空前分红计划10派7元，股利支付率为194%。分红超过每股收益近1倍，这在中国A股市场上可谓罕见。

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