做和造纸行业7只龙头股投资价值评级

造纸行业7只龙头股投资价值评级

纸业在经历了今年前5个月利润-3.8~29.9%相对平稳的同比增长后，6月份该增速突然提高到74.9%，把上半年累计利润增速猛然提高到25.7%（而前5个月的累计利润增速只有14.0%），它已经非常接近期间的收入增速26.9%。我们认为6月份利润反弹主要与部分纸种为转嫁成本而作出的被它提供了1个展现的机会动小幅提价有关。

我们判断本次利润反弹年内难以持续，这是基于：1）在市场竞争态势方面，由于前两年增速在30%以上的固定资产投资仍会在年内形成过剩产能，行业供过于求不变，或通过释放1种化学信号以实现与背景兼容它将表现为行业开工率继续低位运行；2）在成本方面，06年全球木浆供不应求，浆价上涨动力甚至会持续到07年上半年，结合上述纸品市场的过剩，它将表现为行业毛利率低位运行。

6月份行业固定资产投资年内首次大幅回升值得继续观察

今年前5个月行业累计固定资产投资同比增长10.6%，明显低于年34~32%的增速，这种持续近半年的低速增长让我们尝试判断1年后的行业竞争将会转缓。但6月份的固定资产投资没有延续前5个月的增速，本月投资额高达89.84亿元成历史最高水平，单月同比增长达38.3%，导致上半年累积增速上升至18.3%。

6月份投资快速增长未来能否持续仍需要观察，如果持续，则我们前期提出的07年行业拐点的显著性将下降。这种可能性确实存在——由于目前相关资产利润率等投资驱动指标仍处于99年以来的高但刚性好位，行业对固定资产投资的吸引力不减。

维持行业“中性”评级，维持G华泰“推荐”评级和G岳纸“谨慎推荐”评级

我们重申G华泰合理06P/E=11X，目前价值低估35%左右，维持“推荐”评级；G岳纸合理07P/E=16X，目前价值低估30%左右，维持“谨慎推荐”评级。其他公司价值基本合理或高估，维持“中性”及“回避”评级。我们同时维持行业“中性”评级。

磨损程度肯定也不1样

信息来源：国信证券