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中观数据尚不支持宏观改善

发布时间:2021-01-25 15:20:26 阅读: 来源:内墙砖厂家

中观数据尚不支持宏观改善

5月汇丰中国制造业PMI初值为49.7%,创五个月新高。就宏观数据而言,经济出现明显改善,不过从中观数据来看,尚不支持宏观经济的改善。中游方面,本该处于旺季的行业,如水泥、螺纹钢等行业的价格已连续五周下跌,6月后这些行业又将陆续进入淡季,如果地产投资仍不见起色,那可以预期这些行业的前景将更为惨淡;上游方面,虽然动力煤价前期有所企稳,但是本周也开始出现下跌(跌幅近2%);下游方面,根据广发地产组的跟踪,截至本周,今年的一线城市商品房成交面积累计同比下降33%,二线城市商品房成交面积累计同比下降27%,销售仍未见起色。  综上来看,笔者认为目前的最大风险——整个地产产业链仍未出现改善,如果地产投资继续下滑,那么仅仅依靠政策放松或出口改善,将很难对冲地产投资和制造业投资同时下行的冲击,毕竟这两大投资占总投资的60%;另一方面,去年年报显示企业之间的“三角债”问题在严重化,这个问题在经济比较平稳的时候问题不大,但是在经济下行周期中,一旦“三角债”的某一环断掉,那么可能带来连锁反应,这也是我们需要警惕的“黑天鹅”。

落实到股市来看,目前的中观状况意味着二季度A股的盈利将进一步下滑,我们目前才刚刚进入盈利下行周期。从过去经验来看,A股在历史上六轮盈利下行周期中,只有2000年那一次是上涨,其他五次均是熊市。当然,熊市中也会有短期的反弹,但在盈利不支持的情况下,股市的反弹只能依靠估值的修复。而今年来看,政策放松、流动性宽松、市场超跌等因素确实都有可能带来估值的阶段性修复,但估值修复的具体发生时点以及持续时间都是极难把握的。因此,笔者认为在盈利下行周期,要在股市中赚钱肯定是不容易的,如果不是擅长博弈的投资者,那最好的策略是始终保持一个较低的仓位,并且在每一次的反弹中减仓而不是加仓。  在行业配置上来看,由于大盘蓝筹面临杀盈利,小盘成长面临杀估值,因此我们还是建议配置稳定增长的必须消费品来防御,如今年业绩有望触底的白酒、服装家纺以及景气持续改善的食品加工。

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