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发布时间:2019-10-18 16:54:12 阅读: 来源:内墙砖厂家

通化东宝:享受市场扩容 期待销售发力

生意社04月21日讯

2010年公司净利润大幅增长主要由于三季度出售了通葡股份股权使投资收益大幅增加;公司主要产品重组人胰岛素原料药及注射剂2010年实现销售收入4.97亿元,同比增长24.98%,毛利率略增0.37%达68.01%。 国内市场销售发力。虽然国外市场上胰岛素类似物已经有取代重组人胰岛素产品的趋势,但国内市场上仍然以重组人胰岛素为主,其列入了09版医保目录乙类药品,而胰岛素类似物并未列入;我们认为,未来3-5年国内市场仍将以重组人胰岛素产品为主,整体市场将保持20%-30%的增速;公司产品目前覆盖医院3000多家,未来销售人员将增加50%以上,重点开拓二三线城市医院,目标覆盖到5000家,公司将受益于整体市场扩容和销售拓展。 欧盟认证力争明年完成。2009年公司启动重组人胰岛素产品欧盟认证,以瑞典瑞康生命科学有限公司(已通过美国FDA和欧盟EMEA双认证)为平台,力争在明年完成认证工作。目前质量管理体系已经形成,预计2011年6月认证的准备工作将全部完成。 获得胰岛素类似物专利授权,着眼未来。公司将以不低于4亿元转让甘李药业29.43%的股权,同时获得了胰岛素类似物的专利授权,可在42个月后上市胰岛素类似物。我们认为,公司进行胰岛素类似物产品注册和生产线建设至少需要3年时间,此时间限制不会影响公司向更优质的胰岛素类似物产品发展。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.01元、0.29元的盈利预测,给予公司6个月目标价16元和“增持”评级。 通策医疗:内生增长与外延式扩张并举 投资要点事件: 通策医疗发布年报,2010年实现营业收入242,59万元,同比增长28.19%;归属上市公司股东的净利润4,931万元,同比增长121.81%;每股收益0.31元。 点评: 公司的业绩符合我们的预期。 杭州口腔仍然是收入的主要来源。报告期间,公司的营业收入为2.43亿元,同比增长28.19%,基本都是医疗服务业务的贡献。分医院来看,杭州口腔医院的收入为1.66亿元,同比增长16.56%,占公司收入的比重高达68.3%;杭州城西口腔医院的收入为2,993万元,同比增长137.73%;宁波口腔医院的收入为1,664万元,同比增长18.37%;其他各个口腔医院都保持了较快的收入增速。 毛利率大幅提升。2010年公司的综合毛利率为46.49%,大幅提升3.7个百分点,其中医疗服务的毛利率为46.13%,上升3.77个百分点。公司口腔医疗服务毛利率的提升,主要得益于业务的结构升级,中高端的口腔治疗业务比重逐渐加大。 期间费用率持续下降。报告期间公司的净利润增速大大高于营业收入的增长,一方面受益于毛利率的提升,另一方面源于期间费用率的下降,其中销售费用率为0.79%,下降0.6个百分点;管理费用率为16.97%,下降1.5个百分点。公司期间费用率的下降,显示了良好的成本控制能力,费用的增长明显慢于营业收入的增速。同时,公司的每股经营性现金流明显高于每股收益,表明收益的质量较高。 杭口之外的医院盈利空间值得期待。2010年杭州口腔医院贡献的净利润为4,380万元,占公司利润的比重接近90%,其他医院的盈利能力都较低。展望未来,宁波口腔和新收购的昆明口腔值得期待:宁波地区经济发展水平较高,只是由于当地政策的一些限制(区域医疗网点布局尚须等待卫生部门的规划和审批),还没有开始复制杭口总院+分院的模式,假以时日宁波口腔潜力很大;昆明口腔是公司新近收购的医院,由公立医院改制而来,各方面的基础较好,如果整合得当,有望在较短时期内逐步释放盈利。 长期致力于成为大型医院管理集团。近日公司发布公告,与昆明市妇幼保健院签订协议,共同出资成立“昆明市妇幼保健医院呈贡医院有限公司”,其中公司出资3亿元占有其80%的股权。公司此次对外投资,进军口腔之外的医疗服务业,显示了公司致力于成为大型医院管理集团的决心。此外,公司在年报中明确提出,2011年对外扩张计划为预计在一年之内并购大型医疗服务企业2-3家,以将其培育成相当于公司旗下杭州口腔医院的大型医院。 盈利预测。暂不考虑未来并购的影响,我们预估公司2011-2013年的ESP分别为:0.42、0.58和0.80元,杭口之外的医院有望成为内生增长的动力,而外延式并购将打开长期的成长空间,我们维持“推荐”评级,建议逢低配置。 股价表现催化剂。公布收购新的大型医疗服务企业。 风险提示。异地医院释放盈利的时间点难以把握;收购医院存在一定的不确定性。 红日药业:主打产品高速增长快速成长有保障 2010年,公司实现主营业务收入3.84亿元,同比上涨70.55%;主营业务利润1.34亿元,同比上涨48.27%;归属于母公司净利润1.02亿元,同比上涨22.76%;基本每股收益1.01元;分配预案为每10股转增5股派发现金红利2.50元(含税)。 主打产品高速增长,并购业务摊薄毛利率。报告期公司业务收入同比上涨70.55%,一方面源于主打产品血必净注射液高速增长,同比上涨42.04%;另一方面是公司去年收购北京康仁堂药业与汶河医疗器械并表所致。由于以上两家公司产品的毛利率低于主打产品,致使公司毛利率水平下降了10.41个百分点至68.67%。期间费用因财务收入而大幅下降,下降5.61个百分点至31.70%。财务收入主要来源于超募资金的利息收入,公司上市之初超募资金高达4.53亿元,截至2010年底,超募资金余额大约还有2.87亿元左右,因此未来财务收入将让期间费用维持在一个较为理想的比率。 血必净市场广阔,竞争少。血必净注射液是我国唯一经SFDA批准的治疗脓毒症和多器官功能障碍综合症的药物。公司对血必净注射液享有独立知识产权,血必净保密证书获批延期2年,到期日延至2012年8月16日止。目前血必净注射液已销售到大陆除西藏以外的各个省份,遍布全国的营销网络基本成形。我们认为,脓毒症治疗基本上以西药为主,血必净临床研究表明治疗有效率超过85%,势必抢占西药的市场;另一方面目前该药物已进入1500家二级、三级医院,市场覆盖率在15%左右,尚有较大的市场发展空间。 加快并购步伐,产业经营多元化。公司去年收购了北京康仁堂药业和汶河医疗器械,并在2010年实现并表。两公司2010年实现净利润分别为:3270.28万元、66.06万元。康仁堂为我国仅有的六家取得中药配方颗粒药品生产许可证和GMP认证证书的生产企业之一。收购汶河医疗器械60%的股份,进入医疗器械行业,主要是看中医改政策向基层倾斜,医疗器械将会迎来新的发展机遇。我们认为,公司在今年一系列的收购、投资行为,均显现公司经营发展战略的转移,希望改变公司产品一枝独大的局面,寻求产业多元化、产品差异化的发展方向。

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